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時(shí)間：2022-10-26 點(diǎn)擊量：13851
錦泰課堂
1. 為什么期權(quán)具備保險(xiǎn)功能？
投資者可以將期權(quán)作為保險(xiǎn)工具，對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
期權(quán)的保險(xiǎn)功能主要分為兩種：
第一種也是最常見(jiàn)的一種是，投資者在買(mǎi)入或持有標(biāo)的證券的同時(shí)，買(mǎi)入相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)，為標(biāo)的證券價(jià)格的下跌提供保護(hù)。當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格下跌后，投資者仍然可以按照約定的價(jià)格賣(mài)出標(biāo)的證券，達(dá)到了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的目的，實(shí)現(xiàn)了期權(quán)的保險(xiǎn)功能；當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格上漲時(shí)，投資者仍可以享受到標(biāo)的證券上漲的盈利。
第二種是投資者在融券賣(mài)出標(biāo)的證券時(shí)，為防止標(biāo)的證券價(jià)格上漲造成損失，可以同時(shí)買(mǎi)入相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，為標(biāo)的證券價(jià)格的上漲提供保險(xiǎn)。
2. 為什么期權(quán)可以提高投資效率？
投資者可以以較少的權(quán)利金買(mǎi)入期權(quán)，有機(jī)會(huì)獲得標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的收益，從而提高投資效率。
例如，小張和小王都認(rèn)為現(xiàn)價(jià)為4元/份的某只ETF會(huì)上漲，小張直接買(mǎi)入了ETF，小王則以0.2元/份的權(quán)利金購(gòu)入行權(quán)價(jià)為4.5元/份的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。若合約到期時(shí)，該ETF上漲至5元/份，則小張投資ETF的收益率為25%，而小王買(mǎi)入期權(quán)的收益則為150%。利用期權(quán)，小王獲得了更高的投資效率。
小張、小王投資收益情況分析
小張： 投資ETF | 小王： 買(mǎi)行權(quán)價(jià)4.5元的認(rèn)購(gòu)期權(quán) | |
成本 | 4元/份 買(mǎi)入ETF | 0.2元/份 付出權(quán)利金 |
到期收益 | 5-4=1元/份 ETF升值收益 | （5-4.5）-0.2=0.3元/份 行權(quán)收益減去權(quán)利金成本 |
收益率 | 1/4=25% | 0.3/0.2=150% |
3. 為什么期權(quán)可以增強(qiáng)期權(quán)標(biāo)的持倉(cāng)的收益？
投資者長(zhǎng)期持有期權(quán)標(biāo)的時(shí)，如預(yù)計(jì)期權(quán)標(biāo)的價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間大漲的概率有限，可構(gòu)建備兌策略增強(qiáng)持倉(cāng)收益。
例如，投資者小張?jiān)谀橙召I(mǎi)入滬深300ETF（價(jià)格4.029元），計(jì)劃未來(lái)以4.2元賣(mài)出，投資者小王在買(mǎi)入滬深300ETF的同時(shí)，賣(mài)出行權(quán)價(jià)為4.2元的深市期權(quán)合約“滬深300ETF購(gòu)X月4200”，收取權(quán)利金0.0188元。合約到期時(shí)，ETF漲至4.184元，未達(dá)到行權(quán)價(jià)。小張獲得了ETF上漲的收益，小王在ETF上漲收益外，還額外獲得了期權(quán)權(quán)利金的收益。
小張、小王投資收益情況分析
小張： 投資ETF | 小王： 投資ETF、賣(mài)出期權(quán) | |
成本 | 4.029元/份 買(mǎi)入ETF | 4.029-0.0188=4.0102元/份 買(mǎi)入ETF，收取權(quán)利金 |
到期收益 | 4.184-4.029=0.155元/份 ETF升值收益 | 4.184-4.0102=0.1738元/份 ETF升值收益加權(quán)利金收益 |
收益率 | 0.155/4.029=3.8% | 0.1738/4.0102=4.3% |
投資者可以使用備兌策略來(lái)增強(qiáng)持倉(cāng)收益。投資者持有期權(quán)標(biāo)的時(shí)，如預(yù)計(jì)期權(quán)標(biāo)的價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間大漲的概率有限，則可賣(mài)出行權(quán)價(jià)較高的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)收取權(quán)利金收入，即備兌策略，增強(qiáng)現(xiàn)貨持倉(cāng)收益。如到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格沒(méi)有上漲，期權(quán)一般不會(huì)被行權(quán)，投資者便賺得了權(quán)利金收入；如到期日現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，超過(guò)了行權(quán)價(jià)，賣(mài)出的認(rèn)購(gòu)期權(quán)被行權(quán)，投資者以較高的行權(quán)價(jià)賣(mài)出所持有的期權(quán)標(biāo)的，本身已獲取現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶來(lái)的收益。
由于備兌策略是使用投資者持有的標(biāo)的現(xiàn)貨作為擔(dān)保，故不需要額外繳納現(xiàn)金保證金，因此通常情況下無(wú)需每日盯市，無(wú)強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
4. 為什么期權(quán)可以降低標(biāo)的買(mǎi)入成本？
當(dāng)投資者希望以某價(jià)格買(mǎi)入期權(quán)標(biāo)的時(shí)，可以以該行權(quán)價(jià)賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)。當(dāng)賣(mài)出的期權(quán)被行權(quán)時(shí)，投資者可以以該價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)了“低價(jià)買(mǎi)”，同時(shí)還收入了權(quán)利金。當(dāng)賣(mài)出的期權(quán)未被行權(quán)時(shí)，投資者獲得權(quán)利金，降低標(biāo)的買(mǎi)入成本。
例如，一個(gè)房東擔(dān)心未來(lái)房?jī)r(jià)下跌，想把房子以550萬(wàn)賣(mài)掉。唯一的看房人小陳希望用僅有的500萬(wàn)預(yù)算把房子買(mǎi)下，當(dāng)時(shí)小陳和房東沒(méi)有談妥。小陳跟房東簽訂協(xié)議，小陳5萬(wàn)元賣(mài)給房東一個(gè)權(quán)利，3個(gè)月后房屋價(jià)格下跌到500萬(wàn)以下，小陳有義務(wù)以500萬(wàn)買(mǎi)下這套房子。如果3個(gè)月后，房屋價(jià)格真的下跌到500萬(wàn)以下，房東行使權(quán)利，小陳以500萬(wàn)的期望價(jià)格買(mǎi)到了房子，也收入了5萬(wàn)元權(quán)利金。如果3個(gè)月后房屋價(jià)格還在500萬(wàn)元以上，小陳收入了5萬(wàn)元權(quán)利金，也可以以此補(bǔ)貼買(mǎi)房成本。
5. 為什么期權(quán)可以作為交易標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)的工具？
投資者投資股票、期貨時(shí)，一般只能通過(guò)判斷價(jià)格漲跌方向獲利；而投資期權(quán)時(shí)，還可以通過(guò)判斷標(biāo)的價(jià)格的波動(dòng)率變化（如大漲大跌、小漲小跌、不漲不跌）獲利。
來(lái)源：深圳證券交易所
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